央行重启央票对冲热钱流入 2013-5-10

        央票重启或是政策的艰难选择。一方面，全球近期掀起一股降息潮，加大了套利热钱流入的压力；另一方面，中国的货币供应整体超发，同时政策仍然受制于房地产泡沫，不能轻易放松。专家认为，重启央票对冲外汇占款，应该是相对合理的政策选择。

　　在暂停了17个月之后，央行在周四重启了央票发行。央行周四称，9日以价格招标方式发行了2013年第一期央行票据，发行量为100亿元，期限为3个月。同日，央行以利率招标方式开展了370亿元28天期正回购，中标利率为2.75%。

　　不过，整体资金面并未改变宽裕态势。数据显示，本周(5月4日至10日)公开市场到期资金合计1860亿元，创下年内单周到期资金最高水平。其中，3年期央票到期1100亿元，28天正回购到期300亿元，28天正回购到期460亿元。由于周二央行已经实施550亿元正回购操作，央行本周在公开市场实现净投放840亿元。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，央票重启并非是政策收紧信号，更多地体现出央行应对热钱流入、对冲流动性的态度。

　　去年底以来，由于国际金融市场动荡，加之人民币持续升值，大量跨境资本持续流入我国。从2012年12月到2013年3月外汇占款增加了1.35万亿元。外汇占款持续上升，而经常项目下出口也有虚增嫌疑，或隐藏大量套利热钱，对人民币需求上升或推动汇率虚高。

　　“用外汇占款月增加量扣除贸易顺差和FDI来估计每月热钱的规模，发现年初以来海外资本大量流入国内，1到3月，热钱规模分别达704亿美元、236亿美元和262亿美元。在全球低利率的背景下，我国利率一直高于美国、日本和欧元区，这使我国成为海外资本套息的对象。因此，央票重启更多是为了对冲热钱流入带来的外汇占款剧增。且央行重启央票询量之时，正值外汇局宣布抑制热钱流入措施，不难推断两者之间的联系。”海通证券固定收益首席分析师姜超表示。

　　5月公开市场流动性过剩也是央票重启的另一重要原因。数据显示，5月是央票集中到期的主要月份之一，5月到期量为2300亿元，5月到8月到期量为7910亿元，将向市场投放大量流动性。从资金面来看，今年以来资金价格一直保持在低位，显示资金面比较宽裕，所以在这个时点上重启央票可回笼过剩流动性。