中石油发债400亿“补血” 拟重组业务或拆分上市

据统计，除去银行和保险等金融类公司以外，中国石油(7.560， 0.04， 0.53%)以10498亿元的负债再次“夺冠”。但是，中石油今年上半年的资本开支已经大降超过三成，尽管财务费用仍位居首位，也已比去年同期有所下降。

　　低油价时期，中石油等低利润油企对外部资本的需求也在不断加强。此前，中石油曾两次引入民资参与管网建设，管网改革将成为油气改革的重点。

　　中石油去年负债上万亿元再居榜首

　截至4月10日共有1406家上市公司发布了2015年年报。除去银行保险等金融机构外，中国石油(7.560， 0.04， 0.53%)以10498亿元的负债总额位居首位，同比去年的10876亿元负债有所降低，负债率为43.8%。

　　实际上，这几年，中石油的负债规模一直遥遥领先。但是由于2014年下半年以来油价不断下跌，全球油田勘探开发速度放缓，中石油资本支出不断减少，其负债有所下滑。

　　从数据上来看，中石油2013年资本支出为3186.96亿元，不仅低于年初计划的3550亿元，也比去年同期下降了9.6%。

　 　中石油在年报中表示，2015年公司资本性投入突出质量效益原则，持续优化投资结构，在合理控制资本性支出总体规模的同时，重点继续向上游业务倾斜，不 断增强可持续发展能力，2015年公司的资本性支出为2022.38亿元，比2014年的2917.29亿元下降30.7%。

　　由于原油价格不断下跌，中石油从各方面降本增效。

　　年报还显示，2015年公司的销售、一般性和管理费用为712.70亿元，比2014年的734.13亿元下降2.9%，主要原因是积极实施开源节流降本增效措施，加强成本费用控制。

　　需要一提的是，根据中石油高管对外透露，公司计划在2016年继续缩减约23%的资本支出，约为1557亿元。

　　从2013年到2016年，中石油四年来的资本支出下降了51%。

　　出售亏损资产降低负债规模

　　而中石油负债规模的下降，除了与资本支出不断减少有关，还与其出售资产不无关系。

　　去年年底，中石油出售了中亚管道公司50%的股权(不包括中亚管道公司D线资产以及中亚管道公司部分现金等资产)；交易价格约为150亿元-155亿元人民币的等额美元。

　　与此同时，中石油还发布公告称，以35亿元的资产评估价值为参考，减去评估基准日至交割日的权益变化为对价，向关联方中国石油集团所属石油管理局转让新疆呼图壁等6座天然气储气库剩余天然气储量资产。

　　对于此次交易的目的，中石油就表示，公司将剩余天然气储量一次性转让给各储气库投资主体，可以理清公司与中国石油集团的资产关系，理顺结算关系，提前收回现金流。

　　中金公司分析师关滨表示，上述交易可能为公司带来约40亿元-60亿元新增净利润和更多的现金流入，相当于10%-15%的2015年净利增厚。

　　他还认为，中石油可能在上市公司和集团两个层面继续推进资产层面的权益出让或减持，可能涉及天然气长输管道、炼厂和社会服务性质资产，资产层面的股权减持可以进一步巩固现金流。

　　利润下滑导致仍“差钱” 拟发债400亿“补血”

　　但是，由于原油价格仍旧在低位持续震荡，中石油的业绩仍旧不容乐观。

　　根据年报，中石油去年实现净利润大降67%至355亿元，创下1999年以来最差业绩后。但是最新的消息称，今年1月份-2月份，中石油上游业务板块亏损额近170亿元，其中下属大庆油田亏损50亿、吉林油田亏损10.1亿元。

　　这意味着中石油今年的盈利情况可能会更加糟糕。尽管资本支出不断下降，但由于利润的减少，中石油仍旧很“差钱”。

　　年报还显示，2015年公司经营活动产生的现金流量净额为2613.12亿元，比2014年的3564.77亿元下降26.7%，主要由于本报告期利润减少以及营运资金变动等综合影响。

　　日前，中石油发布公告称，拟向投资者公开发行不超过400亿元公司债券，采用分期发行方式，来补充流动资金。

　　其中，截至目前，中石油已于1月20日完成135亿元规模的发行，3月3日完成150亿元规模的发行，3月24日完成了规模为115亿元。

　　管网改革引民资或改善负债

　　相比之下，数据显示，中石化去年上半年的负债总额为6819亿元，2014年同期为7863亿元。中石化表示，2015年上半年公司融资活动现金净流入为510亿元，同比2014年增加现金流入485亿元，主要归因于收到销售公司引资款1050亿元，同时偿还人民币高息负债。受益于此，中石化的资产负债率2015年为46%，相比2014年同期下降16%。

　　不难发现，中石化油品销售业务引入民资对于改善其资本结构起到了不小的作用。

　　而中石油也在试图引入民资。由于管网建设不断加速，中石油缺钱可谓不争的事实。尤其由于油价下跌，其2015年上半年的净利润为254亿元，同比大降超六成。在这样的环境下，中石油的压力不言而喻。

　　申万宏源分析师林开盛强调，低油价导致行业整体利润下滑，反而刺激国企改革进程。在行业景气度较低的时期，国企对外部资本的需求有利于减少来自内部的阻力。

　　实际上，在前两年，中石油也因为管道建设投资规模巨大而先后两次引入民资。

　 　2013年6月份，中石油与泰康资产、国联基金正式签订了战略合作协议，三者联合成立一家名为“中石油管道联合有限公司”的合资公司。中石油以西气东输 项目西一线、二线西段等资产作价200亿元入股，占股50%控股该公司，这是中石油继2012年筹建西气东输三线工程引入300亿元社会资金后，在西气东 输项目上第二次引入民营资本。

　　管道建设的压力可见一斑，而油气改革也到了发力的时刻。2015年8月底，两桶油在中期业绩发布会上双双发声，管道改革将成油气改革的重点。

　 　中石油总裁汪东进表示，国家能源局进行的油气体制总体改革方案制定工作，目前正处在征求意见、修改完善阶段。其中，油气管网分离改革，符合油气体制行业 改革的大方向，也是重点内容之一。同时，中石化董事长王玉普则表示，对于管道拆分问题，公司正根据国家发改委有关规定和政策做好准备。

　　尽管油气改革方案一拖再拖至今还没出台，但对管道下刀已经成为业内共识。

　　有油气改革专家表示，管网向第三方开放，引入社会资本参与管网建设是大势所趋。管道改革将服从国家总体方案，会分步实施，市场化是管道改革的方向。

　　该专家告诉记者“对于中石油来说，一旦管道建设引入民资，改革的效果将集中体现在经营现金流回升和资本回报率改善等方面。”

　　拟重组工程建设业务更多板块或分拆上市

　　继管道整合之后，中石油集团又一项业务正式拉开重组序幕。

　　据中石油官网信息显示，中石油集团的石油工程板块业务包括油气田地面工程建设、炼化工程建设、管道及储罐工程建设及海洋工程等，板块公司主要为中国石油天然气管道局、中国石油工程建设公司、中国石油工程设计公司、寰球公司、中国昆仑工程公司、东北炼化工程有限公司等。

　 　中石油新闻处负责人表示，“工程建设板块的重组正在组织有关领导部门进行框架方案的技术研究和顶层设计，旨在通过建设现在企业制度，增强国有企业活力， 主动适应行业变革和商业模式创新，进一步提升全业务链、一体化服务能力，扩大行业影响力和提高市场竞争能力，有效应对油价持续低位运行带来的市场挑战，实 现工程业务的稳健可持续发展。”

　　对于重组的具体措施及方案，中石油方面则表示，目前还未进入到实际操作阶段，暂无更多可提供的消息。

　 　记者并未在中石油天然气股份有限公司(以下简称中石油股份公司)年报及集团年报中查询到中石油工程建设板块的具体业务量，但是中石油股份公司2015年 报显示，公司与中国石油集团及其子公司之间的关联交易之中，由中国石油集团及其子公司提供的工程技术服务在2015年达到了1211.9亿元。

　　中石油股份公司2015年报显示，关联交易中“工程技术服务”主要指地质勘探、钻井、固井、录井、测井、试油、油田建设、炼化建设、工程设计、工程监理和装置维修和检修等及其他相关或类似产品或服务，这意味着该“工程技术服务”包括部分工程建设业务及部分油服业务。

　　据记者了解，由中石油集团及旗下的相关公司与中石油股份有限公司在部分油服及工程业务上的关联交易额上便超过了1200亿元。有业内人士向记者透露，“中石油工程建设板块的盘子不小。”

　　除去工程建设板块之外，中石油的油服板块未来或同样从集团拆分重组。据此前媒体报道，在休斯顿2月举行的IHS剑桥能源周会议上，王宜林对外表示，计划分拆旗下的油田服务业务，并准备独立上市。

　　2015年，中石油亦推进了超过2800亿元的天然气管道资产的重组。韩晓平在接受记者采访时表示，对于中石油来说，业务分拆重组会使得版块业务的内外部竞争都加强，这样公司下属不同板块业务的经营效率不仅更高，而且会更加符合资本市场规律。

　　有业内人士认为，包括管道资产在内，不排除中石油未来有更多资金压力较大或是资产较为优质的板块分拆重组并独立上市。

　　实际上，对于“三桶油”来说，中石油的业务分拆重组已经落后于中海油与中石化。

　　早在2000年，担任中海油高管的傅成玉就推动了中海油旗下业务分拆重组及分别独立上市。目前，中海油旗下主要有四大上市公司，除去中海油海洋石油有限公司以外，还包括中海油田服务股份有限公司、海洋石油工程股份有限公司和中海石油化学股份有限公司。

　　在入主中石化后，傅成玉又继续推动了中石化不同业务板块间的分拆重组及独立上市。2013年，中石化炼化板块完成重组后在港股上市；随后两年，中石化的油服板块通过借壳ST仪化(600871，SH)实现上市，更名为石化油服；其石油机械业务板块借壳江钻股份(000852，SZ)整体上市，更名为石化机械。目前，中石化的销售公司也在逐步推进改革，未来将完成上市。

　　安迅思能源研究总监李莉分析称，对于“三桶油”来说，将不同业务重组并独立上市，可以使公司在不同业务上更加专业化和市场化，无论对于公司整体还是业务板块来说，运行效率都会更高。