库存压力明显 郑糖上行空间有限

本周三，郑糖在纽约原糖大涨的带动下跳空上行，期价逼近4900元关口。不过，国内食糖需求清淡依旧，为糖价的反弹蒙上了一层阴影，目前上方4950-5000元区间构成的压制仍不容小觑。

　　巴西食糖生产一直是市场关注的焦点。目前巴西甘蔗压榨行业面临着生产困境：一方面，十年来最为严重的旱情导致甘蔗产量减少；另一方面，巴西能源政策亦打压了甘蔗产量。在此背景下，巴西糖生产规模逐渐萎缩，预计巴西中南部2014/2015年度甘蔗产量为5.75亿吨，低于上一年度的5.96亿吨。

　　第二大产糖国印度，如果今年降雨正常，估计新制糖年产量将同比增加85万吨达到2790万吨。如果加上2012/2013制糖年结余下来的880万吨库存糖，印度有足够的余糖可供出口市场。目前，印度政府继续实行出口补贴政策，估计2013/2014 制糖年印度食糖出口量能达到180万吨的水平。

　　总体而言，全球食糖供给将达到360万吨，需求未大面积回暖可能继续抑制糖市的回升；另一方面，巴西可能遭遇4年来第二次减产以及出现厄尔尼诺天气的可能性在增大，这将持续对国际糖市形成支撑。不过，即使后期真的出现厄尔尼诺现象，这对市场整体供求影响可能到明年才会体现，对糖价的影响是否会提前消化还有待观察。

　　虽然国产糖销售压力大，国内原糖库存高企，但这并未阻止进口糖扩张的步伐，食糖进口进度从今年年初就开始发力。从历年一季度中国进口糖数量的表现情况来看，今年一季度86万吨的进口量最高，同比增长63%。不过，随着近期内外价差缩小，这种趋势有望得到缓解。

　　从目前食糖内外价差来看，截至5月13日，巴西配额内的进口加工成本在4513.17元/吨，泰国配额内的进口加工成本在4450.87元/吨。而当前主产区的南宁现货报价为4700元左右，内外糖之间的价差已下降到187-250元，与上榨季动辄上千元的价差情况相比，已出现明显好转。内外价差的缩小将在一定程度上抑制国内大量进口食糖的冲动。

　　事实上，为严格控制原糖进口加工数量，云南糖会上已提出，从4月17日至9月30日，除已签订的合同以外，所有企业不得签订新的原糖进口加工合同，这也意味着后期来自进口糖的冲击会有所减弱。

　　国内产销形势不佳，库存压力明显。截至2014年4月底，本制糖期全国已累计产糖1324.73万吨，累计销售食糖596.27万吨，累计销糖率45%。全国食糖工业库存量同比大幅增加350.17万吨，达到728.46万吨，创出历史同期最高水平。目前食糖消费处于弱复苏阶段，销区经销商普遍采取较低库存的状态，现货糖价维持低位徘徊。由于糖厂经营效益下降使得糖厂兑付甘蔗款困难，不排除糖厂在后期会继续采取顺价卖糖的策略，这将会对后期糖价上涨有一定的压制作用。

　　商务部近日出台300万吨临时收储计划，云南、广东地区的收储在5月陆续开启，广西或许在5月底有定论。收储政策的实施将使得压力后移，造成本榨季供求面达到相对平衡，有利于稳定糖价。