周一沪胶全部合约跌停 后市积弱难返

下游需求不足，进口量和库存量较高，共同压制胶价

　　当前国内经济相对低迷，在下游需求不足的环境下，天然橡胶较大的进口量和库存量仍是压制胶价的主要因素，沪胶弱势格局难改。后市应重点关注下游补库进度、保税区库存消化情况，以及东南亚产量变化。

　　春节长假过后，沪胶在外部氛围回暖和东南亚停割期临近的背景下，温和反弹。特别是在2月17日，受到国内新增贷款超预期和海胶交国储货物被催促，或将用交割库库存交储的影响，沪胶主力合约强劲上扬，触及涨停。然而，疲弱的基本面决定了反弹难以延续，周一，沪胶10个合约全部跌停。笔者认为，后期沪胶仍将维持弱势振荡格局。

　　国内外宏观面表现利空

　　奥巴马签署了把债务上限延长到2015年3月底的法案，意味着美国暂时摆脱债务违约风险。不过，美国退出QE 对市场流动性的冲击一直存在，美联储会议纪要显示，其未来仍将继续削减QE规模。

　　国内方面，全国两会召开在即，政策利好预期升温，带动了市场人气。但是，上周央行重启14天正回购，共回收1080亿元人民币，这是8个月以来央行首次通过正回购从货币市场回收流动性。业内人士指出，实施正回购是央行通过流动性工具收紧货币的强硬表态。同时，汇丰中国2月份制造业采购经理人指数低于预期的49.5，也反映出国内经济的疲态。

　　市场供应充裕

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)预计，2014年其成员国天然橡胶产量将较2013年增长4%—5%。除泰国和印尼外，其他主产国预计增产35万吨，全部成员国预计增产50万—70万吨。考虑到价格可能对割胶方式产生影响，进而影响产量，预计2014年ANRPC至少增产40万—50万吨。

　　库存维持高位

　　统计数据显示，截至2月13日，青岛保税区橡胶库存较上月中旬增长约12%，至33.99万吨，已恢复到去年6月底的水平。具体品种来看，天然橡胶库存增幅达到20%，而合成胶与复合胶库存变化不大。保税区库存，加上物流园区和出口加工区的库存，青岛总体天然橡胶库存在40万吨。综合来看，青岛保税区橡胶库存已经饱和，新增的库存完全超出预期。

　　海关数据显示，1月份我国进口天然橡胶及合成橡胶48万吨，同比增长22.7%。其中，进口天然橡胶34.29万吨，同比增长36.5%。天然橡胶进口量居高不下，使得国内库存进一步累积。

　　轮胎企业开工率下降

　　1月份，国内汽车产销分别完成205.17万辆和215.64万辆，同比增长4.4%和6%。不过，环比数据显示，产量下降4%，销量增长1%。国内车市环比增速走低，是受到卡车和巴士等商用汽车销售低迷的拖累。1月份，重型卡车产销分别完成6.29万辆和5.12万辆，环比下降12.46%和35.96%。造成这种现象的原因是：今年1月底就迎来了春节长假，假期间多数经销商停业休息，而往年，春节假期出现在2月份。

　　汽车上游轮胎业表现也不佳。近期，轮胎需求不温不火，市场交投清淡。元宵节后，工厂陆续开工，然而目前仍有部分工厂尚未复工。据了解，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为46.7%，半钢胎开工率为71.5%，开工率均较节前明显下降。此外，部分厂家下调全钢胎出厂价格，调价幅度在2%—5%，而半钢胎价格波动不大，厂家多以政策性促销为主。部分轮胎厂家表示，厂内库存较高、胶价不稳定以及轮胎价格有走低预期，导致他们采购原料的积极性不高。

　　技术形态偏弱

　　市场传闻，多家银行将停止房地产贷款，受此影响，市场恐慌情绪蔓延，大宗商品纷纷下挫，沪胶市场也不例外。周一，沪胶主力1405合约急速下行至跌停，期价回落至15000元/吨一线下方，MACD、KDJ指标均显示空头占据主导地位。不过，后市不建议过分追空，需警惕期价大跌后的反弹修正。