菜粕明年二季度或迎转机

 近两周,菜粕主力1405合约在2500附近振荡,1401合约则围绕2600波动。当前供需面较为疲弱,预计菜粕现货价格仍将逐渐回落。进入2014年,在供给较为宽松的前提下,菜粕价格将由需求决定,二季度后或明显上涨。

  供给趋于宽松

  虽然加拿大油菜籽收获面积下降9%,但由于单产创纪录达到40蒲式耳/亩,12月初加拿大农业部最新报告上调了该国油菜籽产量至1800万吨,较2012年大幅增加29.5%。西加拿大出口运力受到广泛关注,港口拥堵曾导致10月我国进口船期大面积延误,菜籽进口量远远低于市场预期。但预计后期进口情况良好。数据显示,11月我国共进口油菜籽56万吨,全部来自加拿大。而根据本月中旬商务部发布的12月到港预报,12月进口菜籽到港预计为53.1万吨,供给趋于宽松。

  由于加拿大丰产导致进口成本不断下降,目前油厂压榨利润预计在200—300元/吨左右,后期开机率仍有望提升,这将进一步增加现货市场菜粕供应量。

  需求相对疲软

  每年12月至次年2月是水产养殖淡季,菜粕需求不济。12月上旬,杂粕市场上菜粕替代需求增加曾一度提振菜粕价格。这主要是因为,今年夏季棉花主产区干旱少雨,导致棉粕黄曲霉素含量偏高,而DDGS又到港延迟,杂粕市场上风波不断使得12月上旬菜粕现货价格止跌企稳,出现小幅上涨。但是缺乏需求端配合,菜粕上涨将难以持续。数据显示,上周菜粕现货和预售合同鲜有成交,这或许说明了终端需求者对目前菜粕高价并不认可,预示着现货价格仍将逐步回落。

  期价下跌空间有限

  第一,期价长期对现货贴水,按现货价2700元计算,1401贴水100元左右,1405则贴水200元左右,期价贴水的格局决定了期现回归以现货价下跌为主。第二,菜粕期货自上市以来,在1309、1311、1401合约上均出现强势上涨,对下游贸易商和饲料厂心理产生一定的影响。根据天下粮仓统计,截至上周五,菜粕未执行合同多达41.2万吨,在一定程度上说明了下游备货和冬储的动机较强。第三,菜粕仓单不足,这也是制约菜粕期货、尤其是近月合约下跌的重要原因。后续仓单变化仍需密切关注。

  我们认为,当前供过于求的局面将持续对菜粕现货价格构成压力,虽然杂粕市场上菜粕的替代需求有所增加,但由于水产养殖处于淡季,预计菜粕现货价格仍将呈现振荡下行走势。但是期价受基差保护和市场心理影响,下跌空间较为有限。由于暂时缺乏足够的注册仓单,1401在临近交割之际,价格仍将维持高位,主力1405合约也将以振荡走势为主,进入二季度,国内菜粕需求开始增加,届时菜粕期现价格或稳定上涨。

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